？績效評估:

公司公布1H21財報:營收11.9億元，同比增長35.2%，凈利潤1.79億元，同比增長36.0%，非凈利潤1.54億元，同比增長40.2%；其中，2Q21營收7.2億元，同比增長12.3%/51.6%，同學(xué)會凈利潤9300萬元，同比下降16.1%，同比增長8.5%。由于上游芯片和主材漲價，充電樁競爭銷售加劇，2Q21利潤下滑。1H21的性能略低于我們的預(yù)期。

？發(fā)展趨勢:

1H21數(shù)據(jù)中心和光存儲業(yè)務(wù)回暖，充電樁銷量下滑。受益于下游需求復(fù)蘇，1H21公司數(shù)據(jù)中心及光存儲業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長，其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.76億元，同時增長34.6%。在此期間，公司繼續(xù)被各大銀行系統(tǒng)、三大運營商和中國鐵塔入圍，我們繼續(xù)看好“新基建”的速度將帶動數(shù)據(jù)中心需求的穩(wěn)步增長。光伏業(yè)務(wù)方面，國內(nèi)光伏新增裝機13GW，同比增長12.9%，組件出口45GW，同比增長38.7%，繼續(xù)拉動國內(nèi)外光伏需求上升，帶動公司光存儲業(yè)務(wù)1H21收入增長68.7%至1.47億元。我們預(yù)計國內(nèi)/海外光伏裝機60/110GW，2H21光伏裝機有望提速，帶動公司光存儲業(yè)務(wù)進一步增長；充電樁銷售業(yè)務(wù)方面，受1H21市場競爭加劇的影響，充電樁出貨量不及預(yù)期，營收同比下滑31.7%至2400萬元。

隨著寧德合資公司的成立，儲能業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。1H21公司與當代安普瑞斯科技有限公司的儲能合資公司投產(chǎn)，一期計劃產(chǎn)能2GW，其中1GW用于UPS電源等特種電池，1GW用于家用儲能一體化產(chǎn)品；同時，合資公司計劃加快二期建設(shè)，進一步滿足下游需求的高增長。我們預(yù)計2025年全球電化學(xué)儲能出貨量將達到278GWh，2021-2025年將達到61.8% CAGR 61.8%隨著當代安普瑞斯科技有限公司電池產(chǎn)品的高性價比和PCS中科士達的技術(shù)沉淀，合資公司有望切入全球儲能市場，享受行業(yè)高增長，并結(jié)合海外儲能的高利潤，有望為公司業(yè)績帶來高性能彈性。

受芯片及上游原材料價格上漲影響，盈利持續(xù)承壓。1H21受半導(dǎo)體及上游材料(銅等)漲價影響。)，數(shù)據(jù)中心、光存儲業(yè)務(wù)和充電樁銷售業(yè)務(wù)毛利率同比分別下降1.56ppt、18.05ppt和3.19ppt，導(dǎo)致綜合毛利率同比下降3.3ppt至33.4%。2H21隨著半導(dǎo)體新增產(chǎn)能的逐步釋放和國家儲備局對銅、銀、鋅的儲備，我們預(yù)計半導(dǎo)體和金屬價格有望企穩(wěn)回落，公司利潤有望逐步恢復(fù)。

？盈利預(yù)測和估值:

由于上游原材料漲價，充電樁銷量下滑，我們將21年營收/利潤預(yù)測下調(diào)10%/15%至2988/3.98億元；同時，我們看好全球儲能需求熱潮將為公司帶來業(yè)績增長彈性，帶動估值中樞上行。我們維持22年營收/利潤預(yù)測3808/5.21億元不變，將估值基準切換為22年，給出22年目標價40元。當前股價/目標價對應(yīng)22年估值42.8倍/44.7倍/E，上行4.5%，維持跑贏大盤。

？風險:

全球光伏裝機不及預(yù)期，原材料漲價超預(yù)期，儲能政策不及預(yù)期。