今天我要說的是一家與IDC(數(shù)據(jù)中心)相關(guān)的企業(yè)，不是光環(huán)新網(wǎng)或者寶信軟件，而是IDC基礎(chǔ)設(shè)施解決方案提供商的科士達(dá)。

科士達(dá)成立于1993年，專注于電力電子和新能源領(lǐng)域。其主要產(chǎn)品已從UPS 不間斷電源逐步擴(kuò)展到IDC的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施“UPS(不間斷電源)、蓄電池、精密配電、精密空調(diào)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器機(jī)柜、機(jī)房動(dòng)力環(huán)境監(jiān)測”、光伏逆變器、逆變器電源、新能源汽車充電樁和儲能PCS(儲能變流器)。

科士達(dá)是國內(nèi)UPS的領(lǐng)先品牌，連續(xù)多年穩(wěn)居國內(nèi)UPS銷量第一。也是IDC的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施集成解決方案提供商，新能源和電力轉(zhuǎn)換產(chǎn)品領(lǐng)域的制造商。產(chǎn)品覆蓋亞洲、歐洲、北美、非洲等80多個(gè)國家和地區(qū)。

科士達(dá)三大產(chǎn)業(yè)及主要產(chǎn)品介紹

科士達(dá)主要產(chǎn)品主要包括三大類:IDC行業(yè)、光伏逆變器行業(yè)和充電設(shè)備行業(yè)。

科士達(dá)IDC的工業(yè)收入占公司總收入的近70%，主要產(chǎn)品包括UPS，空調(diào)，配電，機(jī)柜，監(jiān)控等產(chǎn)品，可以覆蓋除服務(wù)器以外的大部分產(chǎn)品。目前IDC相關(guān)業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)主要來自UPS，約占總收入的60%。

光伏逆變器業(yè)務(wù)約占總收入的24%，收入主要來自中國。同時(shí)，近年來海外收入也快速增長。

充電設(shè)備業(yè)務(wù)主要提供:交流/DC充電站、充電器模塊、監(jiān)控系統(tǒng)等。產(chǎn)品體系覆蓋面廣，目前占公司營收比重相對較小。

此外，公司正在儲能領(lǐng)域積極部署，有望取得突破。

UPS是科士達(dá)的傳統(tǒng)核心產(chǎn)品，打破了國外品牌的技術(shù)壟斷，快速切入大功率線上UPS市場。近年來，線上UPS收入保持在40%至50%之間，線下UPS收入占10%左右。

UPS是大容量充電寶。

在線UPS:始終連接主負(fù)載，或者直到其中的電池充滿電。

例如，在線UPS的一個(gè)很好的例子是筆記本電腦。我們可以在充電時(shí)使用筆記本電腦，也可以在充電后使用筆記本電腦。

離線UPS:不需要頻繁使用，只有主電源失敗的時(shí)候才會(huì)用到。

例如，家里有一臺單獨(dú)的電腦離線UPS并在斷電時(shí)為電腦供電。

2010年至2018年，科士達(dá) UPS產(chǎn)品的營收從5.73億增長至13.94億，其中線上UPS占比提升至86%。

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由于線上大功率產(chǎn)品技術(shù)要求較高，毛利率也明顯高于線下UPS。預(yù)計(jì)隨著科士達(dá)線上大功率產(chǎn)品收入的持續(xù)增長，UPS產(chǎn)品的綜合毛利率也將穩(wěn)步提升。

科士達(dá)UPS產(chǎn)品銷量和毛利率對比

在經(jīng)歷了2017年的收入飛躍后，近年來收入略有下降。2018年由于UPS業(yè)務(wù)回歸，毛利率下降。2019年上半年毛利率恢復(fù)到38.2%，凈利潤從2018年的2.3億元上升到3.21億元。

光伏逆變器是科士達(dá)的第二大主業(yè)。2019年上半年，光伏逆變器及儲能業(yè)務(wù)收入為2.37億元，占總收入的23.8%，占2018年總收入的33.4%。

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然而，光伏逆變器業(yè)務(wù)受到行業(yè)景氣度下降和收入不佳的困擾。2019年全國光伏發(fā)電裝機(jī)增加30.1GW，同比-31.6%。受國內(nèi)光伏裝機(jī)減少及市場競爭環(huán)境影響，2019年科士達(dá)光伏新能源板塊業(yè)績下滑，導(dǎo)致公司總營收下滑。

好在隨著UPS和光伏逆變器增長不佳，科士達(dá)在充電樁業(yè)務(wù)上找到了突破口。

科士達(dá)新能源汽車充電領(lǐng)域的產(chǎn)品包括AC/DC充電樁、充電模塊、監(jiān)控系統(tǒng)等。由于科士達(dá)本身具備生產(chǎn)充電模塊的能力，充電樁業(yè)務(wù)在產(chǎn)品質(zhì)量和盈利能力上具有較強(qiáng)的優(yōu)勢。

科士達(dá)自產(chǎn)充電模塊，充電樁業(yè)務(wù)有很高的毛利率。2018-2019年，由于前期壞賬，收入下降，預(yù)計(jì)今年增長較快。

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在充電樁的成本結(jié)構(gòu)中，充電模塊約占一半。由于科士達(dá)的充電模塊與其主營業(yè)務(wù)UPS和逆變技術(shù)同源，充電樁產(chǎn)品具有較強(qiáng)的自主技術(shù)水平，充電樁業(yè)務(wù)毛利率也較高。

科士達(dá)2018年，因供應(yīng)福建宇福的3.5萬個(gè)充電器模組應(yīng)收逾期款，2018年計(jì)提壞賬4.2億元。2019年上半年，因該部分充電器模組訴訟返還，確認(rèn)收入僅為680萬元，實(shí)際交付預(yù)估為3000-4000萬元?？剖窟_(dá)與福建裕富的訴訟去年由福建省高級人民法院審理，福建裕富被判向科士達(dá)支付1億元。

預(yù)計(jì)今年科士達(dá)充電樁業(yè)務(wù)增速將加快，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入2億以上。

科士達(dá)充電樁業(yè)務(wù)從公交系統(tǒng)延伸至物流企業(yè)，與房地產(chǎn)、電力等多領(lǐng)域運(yùn)營公司緊密合作。

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科士達(dá)在充電樁運(yùn)營市場，首先開始在公交系統(tǒng)發(fā)力。因?yàn)楣幌到y(tǒng)的公交車每天都有固定線路，每天都可以保證足夠的充電車輛和充電時(shí)間，充電樁運(yùn)營盈利能力最好。

此外，在物流領(lǐng)域，科士達(dá)與順豐快遞、蘇寧等物流公司合作。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，目前大部分新建房地產(chǎn)項(xiàng)目都要保證一定比例的車位配充電樁。

科士達(dá)積極拓展地產(chǎn)客戶，國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)兩大電力集團(tuán)和燃?xì)夤疽苍诜e極推進(jìn)充電樁建設(shè)?？剖窟_(dá)去年中標(biāo)南網(wǎng)項(xiàng)目，多家運(yùn)營公司積極合作。預(yù)計(jì)今年科士達(dá)充電樁業(yè)務(wù)將快速增長。

科士達(dá)與當(dāng)代安普瑞斯科技有限公司的合作，無疑為公司業(yè)務(wù)注入了一劑強(qiáng)心針。兩家公司成立合資公司從事儲能業(yè)務(wù)，主要規(guī)劃制造三種產(chǎn)品:

1.儲能系統(tǒng)PCS。

2.專用儲能PACK(包括UPS鋰電池PACK、家用儲能鋰電池PACK和非標(biāo)中小型儲能鋰電池PACK)。

3.充電樁與“光儲充”集成相關(guān)產(chǎn)品。

合資公司目前進(jìn)展順利。預(yù)計(jì)合資公司將于2020年下半年開始運(yùn)營并貢獻(xiàn)收入。寧德工廠已進(jìn)入工廠布局和生產(chǎn)線規(guī)劃階段，預(yù)計(jì)2021年投產(chǎn)。

科士達(dá)從UPS到光伏逆變器再到充電樁，一個(gè)企業(yè)要不斷找到新的突破并不容易。期待今年科士達(dá)的表現(xiàn)。

目前科士達(dá)估值不高，PE-TTM 24.47倍，高估值43.97倍，PB(不含商譽(yù))2.78倍，高估值2.78倍。最近科士達(dá)也可能進(jìn)入回調(diào)，但考慮回調(diào)后介入。

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1.一汽汽車第一季度報(bào)告:凈利潤1.82億元，同比-80.06%。一季度營收286.35億元，同比增長-3.98%。

2.上汽集團(tuán):一季度凈利潤11.21億元，同比-86.42%。第一季度營收1059.47億元，同比增長-47.08%。

3.一季度三星、華為5G手機(jī)全球市場份額合計(jì)約68%。市場研究機(jī)構(gòu)Strategy Analytics發(fā)布報(bào)告稱，第一季度全球5G智能手機(jī)出貨量激增，超過2400萬部。中國的需求高于預(yù)期。三星全球5G手機(jī)出貨量達(dá)到830萬部，市場份額為34.4%，排名領(lǐng)先。華為(含榮耀)出貨800萬部5G手機(jī)，市場份額33.2%，排名第二。

4.郭萱高新:第一季度預(yù)計(jì)凈利潤3100萬至3300萬元，同比-84.62%至83.63%。受新冠肺炎疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)下行對新能源汽車行業(yè)整體市場需求沖擊的影響，公司動(dòng)力電池及輸配電設(shè)備銷售較去年同期大幅下滑。

5.谷歌A:第一季度營業(yè)利潤79.8億美元，同比增長+21%。a谷歌一季度谷歌產(chǎn)品營收285.4億美元，市場預(yù)估279.1億美元。一季度不含流量獲取成本的營收為337.1億美元；一季度營業(yè)利潤79.8億美元，同比+21%，市場預(yù)測80.6億美元。一季度每股收益為9.87美元，去年同期為9.50美元，一季度營業(yè)毛利率為19%，去年同期為18%。

6.TCL科技:一季度凈利潤4.08億元，同比-47.61%?；久抗墒找鏋?.0316元，同比-45.33%。

7.2020年一季度歸母凈利潤4120萬元，同比-25.26%。