光伏、風電、鋰電池等。今年已經依次展出。作為儲能領域，當代安普瑞斯科技有限公司、比亞迪、陽光電源甚至天能股份等。，今年也表現(xiàn)出色，甚至令人眼花繚亂。9月的最后一天，儲能板塊再次上漲。有戲嗎？今天我們選擇了以UPS開頭的科士達，來分析一下它是如何的。如果時間允許，我們將在明天再寫一份柯華數據。背景是今晚我逐一查看了星運股份、上能電氣、金浪科技、洪升股份、德業(yè)股份、古德威股份等，發(fā)現(xiàn)寫不下來不代表這些票就不會出現(xiàn)。相反，他們可能會表現(xiàn)得更迷人，但他們只是暫時不符合邊肖的估值體系。俗話說，每個人都有自己的想法，但邊肖不會用一只手去碰它。

無論如何，在能源革命的背景下，所有的分支都會從中分一杯羹。

進入正題

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知乎科士達

科士達，坐標深圳，2010年上市

科士達公司成立于1993年，是一家專注于數據中心(IDC)和新能源領域的智能網絡能源供應服務商。作為中國不間斷電源行業(yè)龍頭和行業(yè)領先的安全用電環(huán)境綜合解決方案提供商，研發(fā)生產的數據中心、新能源光伏發(fā)電系統(tǒng)產品、儲能系統(tǒng)產品、電動汽車充電產品等關鍵基礎設施產品處于行業(yè)領先水平，綜合解決方案廣泛應用于各行業(yè)。

數據中心關鍵基礎設施產品

作為國內最早進入數據中心產品和解決方案領域的企業(yè)之一，經過多年發(fā)展，公司已成為行業(yè)內數據中心基礎設施產品品類最全的公司之一，核心項目包括:不間斷電源(UPS)、通信電源、HVDC 電源、精密空調、精密配電、蓄電池、網絡服務器機柜、電力環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)等。

新能源光伏和儲能系統(tǒng)產品

公司以電力電子轉換技術為基礎，布局新能源光伏和儲能產品領域?，F(xiàn)有產品主要包括:集中式光伏逆變器、串聯(lián)式光伏逆變器、智能接線盒、防逆流箱、DC配電柜、太陽能深循環(huán)蓄電池、監(jiān)控及戶用逆變器、模塊化儲能變流器、集中式儲能變流器、一體化逆變器及升壓系統(tǒng)、二代儲能系統(tǒng)能量管理及監(jiān)控平臺、調峰調頻系統(tǒng)、大型集裝箱儲能一體化系統(tǒng)。

公司攜手當代安普瑞斯科技有限公司新能源科技有限公司成立合資公司當代安普瑞斯科技有限公司科士達科技有限公司，專注于儲能產品領域。目前，合資公司主體工程一期已完工，正式投產后儲能相關業(yè)務可更好發(fā)展。

汽車用充電樁產品

公司擁有完整的電動汽車充電樁系列，主要包括:充電樁模塊、一體化DC快充樁、分體式DC快充樁、壁掛式交流充電樁、立式交流充電樁及監(jiān)控系統(tǒng)等。

從收入分布來看，數據中心行業(yè)占80%，毛利率為37%。光伏逆變器和儲能業(yè)務占比10%，毛利率28%；新能源設備等占剩余10%，毛利率在30%左右。

2020年R&D投資1.6億，R&D營收比接近7%，這個比例不錯。截至2020年底，公司共獲得國際國內專利授權227項，參與起草國家和行業(yè)技術標準61項。

財務報告數據

2020年營收24億，過去5年復合增長率7%，過去10年復合增長率10%。最近四年呈逐年下降趨勢，即2017年27億的小高點，2021H1營收增長35%。

毛利率方面，大部分年份維持在30%-37%，2020年剛好處于高點。

2020年自由現(xiàn)金流為2.4億，年間現(xiàn)金流波動較大。小高峰出現(xiàn)在2019年的8.6億，相當于2019年26億營收帶來的28億銷售商品現(xiàn)金流入。當年的現(xiàn)金流管理真的很好。

到2020年底，金融資產15億元，金融負債只有3000萬元，長期股權投資7000萬元，是真正的小富豪家庭。

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科士達估值

以2019年的自由現(xiàn)金流為基礎，考慮到過去的營收和自由現(xiàn)金流增長，我們假設未來10年的復合增長率為10%，估值如下:

解釋:

科士達，根據實際業(yè)務來看，整體賽道還算不錯，涵蓋了新能源汽車的數據中心業(yè)務、光伏及儲能業(yè)務、充電樁業(yè)務，尤其是后兩項，這都不是熱點。

但鹽巴之前的數據顯示，數據中心基礎設施業(yè)務仍占營收的80%，光伏和儲能業(yè)務占10%，充電樁業(yè)務占比不足10%，但毛利率并無根本區(qū)別。

和剛剛分析的中國重工、東阿阿膠類似，科士達2020這幾年也是谷底，只能期待它站得更有力。2021H1 35%的增速仍顯示出一些問題。

總的來說，估值基數選擇了小風2019年作為基數。增長率方面，10%的增長率似乎比較靠譜，10%對應33元的估值。如果能達到15%的增長率，估值將達到45元附近。

慎重地說，先看33元。市場焦點可以是光伏和儲能，或者充電樁。應該說還是沒什么好擔心的，雖然目前這兩項業(yè)務只能算是剛剛起步，所以發(fā)行規(guī)模。

寫完一篇文章，半包鍋巴已經擦干凈了。LP說你寫的文章都不值一包鍋巴錢吧？

老規(guī)矩，個人判斷，無投資推薦，歡迎加關。

孔，注冊會計師

2021/10/04